هزینۀ نمایندگی جریان نقد آزاد و قیمت‌گذاری نادرست سهام در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران

نوع مقاله: مقاله پژوهشی

نویسندگان

دانشگاه شهید چمران اهواز، دانشکده اقتصاد و علوم اجتماعی

چکیده

با جدایی مالکیت از مدیریت و شکل‌گرفتن رابطۀ نمایندگی این امکان بالقوه وجود دارد که بین مدیران و مالکان عدم تقارن اطلاعاتی به وجود آمده و مالکان نتوانند فعالیت‌های مدیران را مشاهده کنند؛ در نتیجه ممکن است مدیران تصمیم‌هایی اتخاذ نمایند که در راستای منافع شخصی باشد و قیمت سهام را از قیمت ذاتی آن منحرف سازند. هدف پژوهش حاضر بررسی تأثیر هزینۀ نمایندگی جریان نقد آزاد بر قیمت‌گذاری نادرست سهام است. برای اندازه‌گیری قیمت‌گذاری نادرست سهام از تجزیه نسبت ارزش بازار به ارزش دفتری استفاده شد. به منظور انجام پژوهش از بین شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران 170 شرکت در بازۀ زمانی 1385 تا 1393 انتخاب شد و مورد آزمون قرار گرفتند. برای آزمون مدل‌ها از روش رگرسیون چندمتغیره با روش برآورد حداقل مربع‌های تعمیم‌یافته (GLS) و داده‌های ترکیبی استفاده شد. نتایج نشان داد که بین هزینۀ نمایندگی جریان نقد آزاد و قیمت‌گذاری نادرست سهام رابطۀ مثبت و معنادار وجود دارد؛ به عبارتی مطابق پیش‌بینی با افزایش هزینۀ نمایندگی جریان نقد آزاد، قیمت‌گذاری نادرست سهام نیز افزایش می‌یابد.

کلیدواژه‌ها


عنوان مقاله [English]

Agency Costs of Free Cash flow and Stock Mispricing in Companies Listed on Tehran Stock Exchange

نویسندگان [English]

  • Mohammad Norouzi
  • vali khodadadi
دانشگاه شهید چمران اهواز، دانشکده اقتصاد و علوم اجتماعی
چکیده [English]

Separation of ownership from management caused to form an agency relationship and there is a possibility that information asymmetry Take shape between managers and owners and consequently, owners canʼt view managerial activities. As a result, managers may be make decisions that are in line with personal interests and stock prices divert its inherent price. The aim of this study is to evaluate the effect of agency cost of free cash flow on stock mispricing. Market to Book ratio decomposition is used to calculation of stock mispricing. In order to do research 170 firm that listed in Tehran Stock Exchange in the period 1385-1393 have been selected. Multiple Regression with the Generalized Least Squares (GLS) estimation method and Panel Data used to test the models. The results show that there is positive and significant relationship between agency costs of free cash flow and stock mispricing; In other words according to our expectation, an increase in agency costs of free cash flow cause to an increase in stock mispricing.
 

کلیدواژه‌ها [English]

  • Agency Costs of Free Cash Flow
  • Stock Mispricing
  • Market to Book Ratio
  • Investment Oppurtiunity

1- افلاطونی، عباس. (1394). تجزیه و تحلیل آماری با Eviews در تحقیقات حسابداری و مدیریت مالی. تهران: انتشارات ترمه.

2- برادران حسن‌زاده، رسول، بادآور نهندی، یونس و لیلا نگهبان. (1393). تأثیر محدودیت‌های مالی و هزینه‌های نمایندگی بر کارایی سرمایه‌گذاری. پژوهشهای حسابداری مالی، سال ششم، شمارۀ 1، پیاپی 19، صص 89-106.

3- پاکیزه، کامران و مهدی بشیری جویباری. (1392). تأثیر ارزشیابی نادرست بر تصمیمات سرمایه‌گذاری. فصلنامۀ مدیریت دارایی و تأمین مالی، شمارۀ 3، صص 81-98.

4- جهانشاد، آزیتا و مهشید علم اهرمی. (1392). بررسی ارتباط بین جریان‌های نقد آزاد و نسبت کیوتوبین با طرح‌های پاداش مدیران. فصلنامۀ دانش سرمایهگذاری، دورۀ دوم، شمارۀ 7، 1392، صص 167-192.

5- زراء‌نژاد، منصور و ابراهیم انواری. (1384). کاربرد داده‌های ترکیبی در اقتصادسنجی. فصلنامۀ بررسی‌های اقتصادی، دورۀ دوم، شمارۀ چهارم، صص 21-52.

6- عرب‌صالحی، مهدی و سپیده کاظمی نوری. (1393). تأثیر هزینه‌های نمایندگی بر حساسیت سرمایه‌گذاری – جریان نقدی. مجلۀ دانش حسابداری، سال پنجم، شمارۀ 17، تابستان 1393، صص 97-118.

7- فخاری، حسین و محمدعلی رجب بیکی. (1394). مطالعه رابطۀ بین جریان‌های نقدی آزاد، خط ‌مشی تقسیم سود و بدهی در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران. پژوهشهای حسابداری مالی، سال هفتم، شمارۀ دوم، صص 73-92.

8- کردستانی، غلامرضا و منیره شاهسوند. (1394). توانایی اقلام تعهدی سنتی و درصدی (نسبی) در شناسایی سهام کم‌ارزشگذاری شده. پژوهش‌های حسابداری مالی، سال هفتم، شمارۀ اول، صص 1-16.

9- مهرانی، ساسان و بهروز باقری. (1388). بررسی اثر جریان‌های نقد آزاد و سهامداران نهادی بر مدیریت سود در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات حسابداری و حسابرسی، سال اول، شمارۀ دوم، صص 50-71.

10- هاشمی، عباس و احسان کمالی. (1389). تأثیر افزایش تدریجی اهرم مالی، میزان جریان نقدی آزاد و رشد شرکت بر مدیریت سود شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران. مجلۀ دانش حسابداری، سال اول، شمارۀ 2، صص 95-115.

11- Chernenko, S., Foley, F., Greenwood, R. (2012). Agency Costs, Mispricing and Ownership Structure. Financial Management, Vol. 41, Pp. 885-914.

12- Doukas, J. A., Kim, C., Pantzalis, C. (2011). Security Analysis, Agency Costs, and Company Characteristics. Financial Analysts Journal, Vol. 56, Pp. 54–63.

13-. Fama, E. F., French, K. R. (1993). Common Risk Factors in the Returns On Stocks And Bonds. Journal of Financial Economics, Vol. 33, Pp. 3–56.

14- Fama, E. F., French, K. R. (1996). Multi Factor Explanations of Asset Pricing Anomalies. Journal of Finance, Vol. 51, Pp. 55–84.

15- Heaton, J. (2002). Managerial Optimism and Corporate Finance. Journal of Financial Management, Vol. 31, Pp. 33-45.

16- Hertzel, M. G., Li, Z. (2010). Behavioral and Rational Explanations of Stock Price Performance around SEOs: Evidence From A Decomposition Of Market-To-Book Ratios. Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol.45, Pp. 935–958.

17- Jensen, M. C. (1986). Agency Costs of Free Cash flow, Corporate Finance, And Takeovers. American Economic Review,Vol. 76, Pp. 323–329.

18- Jensen, M., Meckling, W. (1976). Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics, Vol. 3, Pp. 305-360.

19- Jin, J. U. (2014). Investor Attention and Stock Mispricing. Accounting Perspectives, Vol. 13, Pp. 123-147.

20- Lehn, K., Poulsen, A. (1989). Free Cash Flow and Stockholder Gains in Going Private Transactions. Journal of Finance, Vol. 44, Pp. 771–787.

21- Li, H., Henry, D., Chou, H. (2011). Stock Market Mispricing, Executive Compensation and Corporate Investment: Evidence from Australia. The Journal of Behavioral Finance, Vol. 12, Pp. 132-143

22- Pantzalis, C., Park, J.C. (2014). Agency Costs and Equity Mispricing. Asia-Pacific Journal of Financial Studies, Vol. 43, Pp. 89–123.

23- Rhodes-Kropf, M., Robinson, D. T., Viswanathan, S. (2005). Valuation Waves and Merger Activity: The Empirical Evidence. Journal of Financial Economics, Vol. 77, Pp. 561–603.

24- Shafir, E., Thaler, A. (2006). Invest Now, Drink Later, Spend Never: On The Mental Accounting of Delayed Consumption. Journal of Economic Psychology. Vol. 27, Pp. 694-712.

25- Talebnia, G.A., Valipour, H,. Askari, Z. (2012). Effect Of Free Cash Flow Agency Problem On The Value Relevance of Earning Per Share and Book Value Per Share with Stock Price in Chemical and Medical Industries: Evidence From Tehran Stock Exchange. American Journal of Scientific Research, Vol. 46, Pp. 118-127.

26- Zhang, X. F. (2006). Information Uncertainty and Stock Returns. Journal of Finance, Vol. 61, Pp. 105–137.